安义长期货源医药概念股重点关注新兴领域 医药概念股一览

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  医药概念股重点关注新兴领域 医药概念股一览

  编者按:确定成长是医药股的最重要的投资逻辑,尤其在年报季报披露高峰期。同时看好细胞治疗、基因测序、医疗信息化、互联网医疗等新兴领域。 www.southmoney.com

  中金公司:医药板块——坚持常识,辞旧迎新

  国信证券:医药重点公司14年报和15一季报安义长期货源业绩前瞻

  申万宏源:医药生物2014年年报前瞻

  国泰君安:医药行业3月投资策略——起点抬升,再次进入散点化演绎

  广发证券:医药3月投资策略——处方药聚焦创新,关注优质OTC药企

  海通证券:医药3月月报——充分重视确定成长

  招商证券:医药行业3月月报——稳健找大票,弹性找触网

  长江证券:医药3月月报——积极配置品牌OTC,关注业绩确定性

  招商证券:医药板块2015年将演绎结构性行情

  平安证券:医药2015招标大年来临,降价压力下仍有三大机会

  平安证券:生物医药从行业变革中寻找创新先锋

  中信建投:改革大浪来袭,医药国企扬帆再起航

  海通证券:投资医药行业未来的中流砥柱

  西南证券:医药招标进度加快,利好优质仿制药

  申万宏源:干细胞治疗,政策催化下的投资机会

  申银万国:2015安义长期货源上半年生物医药板块投资策略

  广发证券:2015年医药投资策略——变革风起云涌,投资顺势而为

  国金证券:医药行业2015年策略——大变革时代,看好转型与创新

  国泰君安:医药行业2015年投资策略——寻找格局变化中的新势力

  中信建投:医药生物2015年投资策略——蓝筹回归,估值和成长的新平衡

  中金公司:医药板块——坚持常识,辞旧迎新

  2015 年开局的一个多月里,医药行业并不平静,药价改革、招标降价、医药电商等轮番上头条,发改委与人社部、湖南招标办与药促会、米内网与赛柏蓝展开博弈,政策、舆论、股安义长期货源市都陷入了预期紊乱。这时市场出现分歧是很正常的,但只要我们有中长期的产业判断,就有勇气在悲观情绪释放之后大胆买入。信息越是纷乱,我们越要坚持常识。医药行业已经进入“新常态” , “常态” 在于行业增速不再性感,但不会出现系统性风险, “新” 在于行业开始转型,也是投资者期待抓住的大机会。反腐、降价、舆论等导致的预期紊乱都只是短期扰动,创新才是医药行业的大趋势和历史使命,我们不必将所有的“利空政策” 妖魔化,正是这些“利空政策” 带来的阵痛,驱动着医药企业研发、并购、拥抱互联网。

  2015 年,我们认为医药蓝筹和成长股都会收获涨幅,建议谨慎型投资者用业绩的稳定性和估值的优势来配臵医药蓝筹,包括研发型(恒瑞医药、华海药业、天士力)和国企改革(国药一致、国药控股、云南白药、同仁堂)。对于成长股,我们认为未来 3年最强的主线就是互联网医疗,建议关注成长股中的泛互联网龙头,包括医药电商(九州通、嘉事堂、一心堂、太安堂、康美药业、康恩贝、以岭药业、益佰制药)、移动医疗(乐普医疗),但必须提示的是,互联网医疗这条主线将充满大波动,不断挤泡沫和产生新的泡沫,关键是积极灵活的调整持仓。本周我们重点提示关注:海南海药、红日药业。

  风险

  医保控费,药品降价,反商业贿赂。

  国信证券:医药重点公司14年报和15一季报业绩前瞻

  重点跟踪医药公司大部分符合预期,低于预期公司占比有所提升

  预计增速100%以上:福瑞、普洛、中恒(主业增约30%)、亿帆鑫富、亚宝(扣非);

  预计增速50-100%:海南海药、通化东宝、以岭、达安(主业增速);

  预计增速30-50%:天士力(扣非+40%)、香雪、红日、白药(扣非+30%)、千红、和佳、阳普、新华、爱尔;

  预计增速20-30%:康美、白云山、益佰、昆药、众生、恒瑞、信立泰、北陆、双鹭、安科、一致、三诺;

  预计增速0-20%:同仁堂、阿胶、片仔癀、康缘、人福、丽珠、海正、华兰、科华、长春高新、上药、国药股份、乐普、鱼跃、复星;

  预计业绩下滑:三九、华仁、华海。

  14Q4 业绩预计增速30%以上:天士力(扣非)、白药(扣非)、片仔癀、以岭、中恒、康美(所得税还原)、亚宝、香雪、红日、众生、华东、海南海药、普洛、华海、通化东宝、达安、千红、和佳、乐普、新华、爱尔、福瑞。

  15Q1 业绩增速预计30%以上:白云山、以岭、昆药、亚宝、香雪、红日、众生、华东、北陆、海南海药、普洛、长春高新、安科、千红、和佳、乐普、阳普、新华、三诺、爱尔、福瑞。

  上调业绩:中恒、福瑞、海南、普洛、千红、一致。下调业绩:阿胶、同仁堂、片仔癀、以岭、康美(考虑优先股)、康缘、益佰、三九、人福、信立泰、丽珠、华仁、华海、科华、安科、三诺、阳普、复星。

  投资建议:精选个股、追寻成长。

  预测和统计显示板块整体扣非净利润增速》收入增速,表明 14 年医药上市公司虽营收增速放缓,但更加注重经营质量。中小板/创业板高增长的公司数量有所上升,并购并表带来的业绩增长案例显著增多。15 年政策高压对医药企业来说是机遇与挑战并存,重点关注近年新获批、新进医保、新中标的产品放量机遇,以及代表未来方向的医疗新领域、商业新模发展机会;并购整合推动的产业链优化机会。维持2 月策略组合建议:1)系统制胜、强者恒强、确定性增长的稳健型白马:天士力、恒瑞医药、康美药业、华兰生物;2)积极求变、业绩向上的潜力型公司:科华生物、千红制药、红日药业、亚宝药业。(国信证券 分析师:邓周宇,林小伟)

  申万宏源:医药生物2014年年报前瞻

  2014 年度上市药企业绩分化加速:我们对覆盖的52 家医药板块上市公司14 年年报业绩进行预览,其中:主业净利润增长超过50%的有中源协和、上海莱士、信邦制药、国际医学、达安基因、通化东宝、江中药业等7 家;主业净利润增速30%~50%的有以岭药业、恒康医疗、现代制药、华邦颖泰、尚荣医疗、爱尔眼科、复星医药、华东医药、金陵药业、一心堂等10 家;主业净利润增速20%~30%的有国药一致、云南白药、博雅生物、信立泰、众生药业、天士力、康美药业、康缘药业、鱼跃医疗、恒瑞医药、双鹭药业、乐普医疗等12 家, 主业净利润相对平稳的有白云山、国药股份、同仁堂、上海医药、华兰生物、人福医药、东阿阿胶、海正药业、通策医疗、长春高新、桂林三金、片仔癀、科华生物、科伦药业等14 家,主业下滑或亏损的也有新和成、华润三九、仙琚制药、华海药业、华润双鹤、天坛生物、浙江医药、沃森生物、北大医药等9 家。

  我们调整了部分公司的盈利预测:其中上调盈利预测的有通化东宝、江中药业、爱尔眼科等三家公司,下调盈利预测的公司有浙江医药、新和成、科伦药业、华润双鹤、片仔癀、华润三九、北大医药等7 家公司。

  投资策略:业绩披露高峰期临近,围绕年报一季度布局。2-4 月是上市公司年报季报披露高峰期,建议围绕年报一季报布局。2 月重点推荐组合:恒瑞医药、一心堂、华东医药、信立泰、华邦颖泰、通化东宝、仙琚制药、华兰生物、康美药业等;中国医药集团混改方案获批,建议重点关注国企改革相关个股的投资机会。从2015 年板块投资角度,我们看好创新(恒瑞医药、康美药业、天士力、信立泰;尚荣医疗、鱼跃医疗、凯利泰)和变革(天士力、中新药业、华兰生物受益药价改革;爱尔眼科、复星医药受益医疗服务改革;国药股份、太极集团、江中药业、仙琚制药等将明显受益国企机制改革)。

  国泰君安:医药行业3月投资策略——起点抬升,再次进入散点化演绎

  政策影响中性,“制药/非制药”的市场预期保持分化。

  国务院《关亍完善公立医院药品集中采购工作的挃导意见》収布,核心内容无明显发化,现有招标体系地位巩固,药价整体螺旋式下降厈力继续。制药业尤其是处方药企业政策承厈、增速叐抑,市场预期较低;而移动医疗、医药电商等模式创新和基因测序、细胞治疗等技术创新叐到更多倾向性关注——预计返种二级市场的预期分化将继续保持。

  再次从结构性行情走向散点化演绎。

  回顼我们2月策略“继续看多安义长期货源思维”——继1月医药挃数大涨7.5%,2月医药挃数上涨5.77%,再次跑赢上证综挃2.7pp。12月~2月医药板块已经历了“先蓝筹、后成长”的结极性行情,目前板块估值水平2015PE27.8X(wind一致预期、整体法),绝对估值中枢已抧升,但相对全部A股溢价为109%,处亍历叱偏低水平,同时考虑到在接下来3-4月的财报季医药行业具备业绩的横向比较优势,我们仍建议增持,但预计后续行情再次迕入“散点化”演绎,需迕一步加大对自下而上的选股力度(本报告回顼了我们2015年度策略中的3条选股思路)。

  特别是存量资金博弈加剧,市场对主题投资的偏好将保持在高位,后续医药板块主题投资可能反复轮动。我们更关注趋势的验证性:有真实的丏方向正确的产业投资;如公司利益格局发化有产业资本“兜底”则是优选标的。

  选股思路:业绩支撑度强+产业资本“兜底”。

  维持行业增持评级,3月推荐组合:恒瑞医药、海思科、国药一致、国药股仹、太龙药业、益佰制药、和佳股仹、乐普医疗、通策医疗。

  广发证券:医药3月投资策略——处方药聚焦创新,关注优质OTC药企

  3月 策略:处方药聚焦创新,关注优质OTC药企

  行情回顾: 2月行业表现弱于大盘,医药电商表现抢眼

  政策分析:招标全国性意见发布, 2015年笃定是招标大年

  风险提示

  上市公司业绩增速同比改善。 截止2月底, 共24家药企发布2014年度业绩报告, 83家公司发布业绩快报。 2014年已披露业绩上市公司营业收入累计同比增速为14.94%,低于2013年的15.84%,也略低于2014年前三季度的15.04%; 2014年已披露业绩上市公司净利润累计同比增速为 20.44%,高于2013年的9.02%和2013年前三季度的18.37%。

  湖南招标议价严厉,招标印发全国性指导意见, 2015确定为招标大年。 ①湖南省于2015年2月发布拟中标结果,整体降幅10%左右,议价品种降幅更为明显。 ②2月,国务院办公厅印发《关于完善公立医院药品集中采购工作的指导意见》 ,维持现有招标体系,重点跟踪辅助用药,未明确二次议价。多项规定利好制剂出口、妇儿药品、输液、麻醉、中药饮片企业。其中明确提到各省要加快推动招标进程, 2015年将成为确定性的招标大年。

  处方药聚焦创新。据南方所预测,我国药品终端市场2014年预计达到12,457亿元,同比增长13.4%; 2015年药品终端市场将达到14,070亿元,同比增长12.9%。在药品招标降价、医保控费的背景下,处方药行业增速放缓,业绩弹性减弱。新形势下,投资者应该关注具备产品创新、模式创新能力的处方药企,如品种储备丰富的恒瑞医药、亿帆鑫富。莱美药业与德国 TVM基金合作,将陆续引进国外先进的医疗技术与医疗器械产品,模式创新值得关注。

  优质OTC药企与中药饮片行业值得关注。处方药以外的不受政策影响的细分行业,均值得关注: ① 2010-2012年国家基药政策对OTC行业冲击巨大,近年来部分优质OTC药企经过产品结构调整,经营呈现积极向上态势,重点推荐开启新景气周期的江中药业; ② 2015年是中药饮片新安义长期货源版GMP认证的大限之年,绝大部分以个体户、小作坊模式运作的小厂将退出行业,重点推荐香雪制药。

  3月推荐组合:恒瑞医药、莱美药业、江中药业、 亿帆鑫富、香雪制药。  海通证券:医药3月月报——充分重视确定成长

  海通医药3月视点:充分重视确定成长。进入年报季报高发期,业绩很重要,高度重视确定成长。

  国务院办公厅公布完善公立医院药品集中采购工作指导意见,明确2015年是招标大年、制剂出口企业优先、量大生产企业多的产品省级集中采购,专利、独家品种谈判决定价格,妇儿、急救用药直接采购,精麻药、疫苗、中药饮片按原有规定采购,回款加快和配送相关规定将对药品流通企业有利。

  深化医改试点工作逐步落地,进一步鼓励社会办医。从三个已公布深化医改试点方案省份的情况来看,加大力度鼓励社会办医、全面推行分级诊疗制度是深化医改试点工作的一致方向,同时政策对商业保险在医保体系中的作用再次给予肯定和鼓励,预计商业医疗险将在国内医保体系中发挥更为重要的作用。

  抗生素及原料药企业面临分化。抗生素药物管理进一步向细节层面延伸,结合新年环保法的出台,抗生素及原料药企业面临环保成本上升的风险,预计中小型抗生素和原料药企业将加速退出市场,行业格局将面临洗牌。

  市场层面。2月份中证全指医药指数上涨3.63%,略微跑输上证指数和沪深300。其中2月份千山药机复牌后受并购驱动和概念推动涨幅最大,此外,基因测序、个性化医疗和医药电商等个股也涨幅居前。

  2月组合继续跑赢市场。海通医药2014年2月月度组合平均上涨4.40%,跑赢医药指数0.08%,个股中我武生物、科华生物表现突出。2月份重点推荐的迪安诊断、泰格医药、瑞康医药、精华制药、国际医学也大幅跑赢医药指数。

  未来建议继续超配医药板块,维持“增持”评级。我们维持 2月月报观点:确定成长是医药股的最重要的投资逻辑,尤其在年报季报高发季。同时我们也非常看好细胞治疗、基因测序、医疗信息化、互联网医疗等新兴领域。3月组合为:爱尔眼科、泰格医药、嘉事堂、鱼跃医疗、新华医疗、瑞康医药、中源协和、康美药业。

  风险提示。政策多变,板块估值波动较大。

  招商证券:医药行业3月月报——稳健找大票,弹性找触网

  医药,最近走势一直不强,医药电商跟着互联网的风表现了几天,板块总体表现沉寂。目前医药的机构配置较低,作为防御性品种,在14年全年涨幅倒数第一的基础上,我们觉得安全性较好,配置价值高。稳健风格,建议配置低估值的白马大票,首选OTC龙头,在国际接轨的过程中,大票的估值溢价会逐步体现,这是一个长期的向上拉力,OTC在最高零售价取消后,存在提价预期。弹性组合,互联网对医药行业的改造已经开始,医药电商是第一波,推荐九州通、一心堂;移动医疗也已经开始,医药公司开始陆续触网,更看好这里面的垂直领域运营者,建议关注鱼跃、乐普。

  配置思路上,我们建议:1、医药龙头:首选OTC类大市值公司如白药、同仁堂、阿胶、三九等,逻辑在于OTC走势已经落后处方药数年了,未来最高零售价取消后,率先有可能提价的将是拥有品牌溢价能力的OTC企业;处方药龙头如恒瑞、天士力、复星、丽珠等也将长期享受估值溢价;2、移动医疗,医药电商推荐九州通、一心堂,移动医疗推荐鱼跃、乐普;3、股东有诉求(增发、并购等)、估值水平较低、主业增速尚可的企业,推荐信立泰、誉衡、健民、红日、人福等;4、布局国企改革标的,推荐中新药业等。(招商证券 李珊珊,徐列海,张同,李勇剑)

  长江证券:医药3月月报——积极配置品牌OTC,关注业绩确定性

  二月回顾:医药板块上涨 5.8%,跑赢沪深 300 约 1.74 个百分点

  二月医药板块上涨 5.77%,跑赢沪深 300 指数 1.74 个百分点。个股方面,涨幅居前的有:千山药机上涨 47.97%、九州通上涨 36.30%、康美药业上涨36.08%;跌幅居前的有:复星医药下跌 8.02%、翰宇药业下跌 5.47%、誉衡药业下跌 4.24%。 27 家公司发生大宗交易,大多数为折价交易。其中,仁和药业、泰格医药的总成交额较大,分别为 3.9 亿、 3.0 亿元。 20 家公司发生高管持股变动,华仁药业和嘉应制药减持比例较高。

  行业动态回顾:行业增速“换挡”, “招标大年”真正到来

  行业增速“换挡” , 2015 年增速有望持平: 在医保控费和降价背景下, 2014年 1-12 月,医药行业整体累计收入增速为 12.94%,累计利润增速为12.09%,同比分别下滑 5.1 和 5.7 个百分点,预计 2015 年增速持平。

  药品采购进度加快, 2015 年是真正的“招标大年” : 二月,多省公布药品集中采购中标结果,浙江公布 2014 年药品集中采购(第一批)中标产品目录、第二批药品集中采购实施方案,安徽公布 2014 年公立医疗机构基本用药集中招标采购中标目录, 湖南公示医疗机构药品集中采购拟中标结果,湖北公布 2014 年基本药物集中采购中标目录(大输液) 。山西、辽宁开始了基本药物招标采购工作。预计非基药招标也将加快推进。

  三月投资建议:积极配置品牌 OTC,关注业绩确定性

  当前,处方药面临医保控费的压力,从今年陆续公布招标政策的山西、湖南、浙江等地情况来看,招标政策更加严厉,降价是大势所趋,预计 2015 年处方药将继续承压,而中药饮片、麻醉药等则不受影响。新形势下,品牌 OTC 有望迎来复兴。首先,医药电商正高速发展,电商渠道下消费者主导权加强,品牌药优势明显。电商也降低了渠道费用,提高药店品牌药获利能力,品牌药将重获青睐。其次,最高零售价放开,议价能力最强的品牌 OTC 最易提价,价格天花板升高,提价也将减少终端拦截,详见我们 2 月 26 日发布的深度报告《品牌 OTC 的复兴》。即将进入年报季报业绩密集披露其,需要高度关注确定业绩确定性,拥抱“真成长” 。同时,可适度参与细胞治疗、基因检测、互联网医疗等相关的主题投资机会。

  三月重点推荐组合:江中药业、仁和药业、科华生物、康美药业、同仁堂、西藏药业  招商证券:医药板块2015年将演绎结构性行情

  体制转变前夜,政策多变期:现有的体制下,药品价格形成在招标,医院、医生以及药企利益一致;近期发改委拟放开药品价格,医保逐步介入到药品价格形成当中,政策生变。主要变量包括:1、医保以什么形式参与到价格形成;2、招标体制与医保参与价格、医院的“二次议价”、发改委放开价格等如何协调;政策变量较多,同时导向来看,医保议价能力提升,医院和医生及药企的利益趋于分化。

  预计上市公司整体收入、利润增长约15%:医药工业14 年预计增长13%左右,上市公司整体预计增长15%左右;15 年政策并不会传导到报表端,且行业有有招标预期,我们预计行业整体基本维持和14 年相当的增速。

  2015 年行业投资变量在估值端:估值变动的主要动因在于政策的不确定性,行业增速预计不会有太大弹性;板块整体15 年预测PE 接近30 倍,整体估值不低,同时分化较大,政策变动可能会对板块估值有较大的扰动;

  我们认为2015 年板块以结构性行情为主,细分来看:

  药品求细分:处方药阶段性承压,OTC 整体受益;招标受益(包括新产品获批、新进基本药物目录以及低价药产品)、医保控费替代是选股主线之一,推荐恒瑞医药、天士力、信立泰、中新药业、丽珠集团、武汉健民、云南白药、东阿阿胶、同仁堂、千金药业;

  国企改革风生水起:具有资源性品种、盈利能力有提升空间、市值适中的标的弹性较大,推荐浙江震元、中新药业、国药股份、国药一致;

  互联网医疗渐入佳境:互联网改变医疗行业的商业模式将逐步显现,从行业内部来看医药电商可能首先取得进展,推荐九州通、一心堂;

  医疗服务和医疗器械保持高景气度:后续仍存在政策刺激预期,但估值处在高位,后续板块将持续分化,推荐爱尔眼科、恒康医疗、鱼跃医疗;

  并购重组仍将如火如荼,但分化将逐步显现:重点逐步由并表效应转移到并购后的整合效应,推荐普洛药业、誉衡药业、东富龙、冻干血塞通生产企业;

  年度核心组合:恒瑞医药、天士力、普洛药业、武汉健民、浙江震元、信立泰、九州通、丽珠集团、恒康医疗、誉衡药业、爱尔眼科、冻干血塞通生产企业;

  主要风险:政策变动超预期。

  平安证券:医药2015招标大年来临,降价压力下仍有三大机会

  2015 招标加速,招标大年真的来了。新一轮药品招标大幕拉开许久,实际进展缓慢,完成基药招标的仅有山东、广东、青海等少数省仹,而非基药招标进度更是滞后于基药招标。去年 10月的征求意见稿已经提出今年 6月底前各省完成新一轮招标,而实际进展仍慢于预期,此次《指导意见》再次挃出“2015年全面启动新一轮药品采购”,我们认为自上而下的推动将加快各省基药和非基药招标的进展,2015 年将成为真正的招标大年。

  明确分类采购,竞争品种面临降价压力,精麻、妇儿、饮片及血制品等不受影响。《挃导意见》明确提出药品分类采购原则。①双信封招标:临床用量大、采购金额高、多家企业生产的基本药物和非专利药品适用。这些多为竞争性品种,面临一定的降价压力。②议价模式:专利药品、独家生产药品适用。从近期湖南招标情况来看,独家品种面临的议价压力将会增大。③直接挂网:妇儿专科、急救药、基础输液、低价药等,免于竞价环节的价栺厮杀。④定点生产、议价采购:临床必需的短缺药品,血液制品属于此类,不受招标影响。⑤按现行觃定采购:包括精麻药物、一类疫苗、中药饮片等。

  优先采购达到国际水平仺制药,利好获得海外认证较多的企业。 《挃导意见》提出“优先采购达到国际水平的仺制药”,参考美国、日本、欧盟等地区认证及上市销售情况,实际上之前的浙江招标方案已经提出将达到国际水平的仺制药单列审评。这将促进国内仺制药企业提升药品质量,积极开拓海外市场,而制剂出口达到一定觃模的企业将受益于国内招标政策倾斜,利好恒瑞医药、华海药业等。

  “事次议价”有所松口,但仍谨慎。上一版 64 号文明确觃定“不得进行事次议价”,本次《挃导意见》对事次议价问题有所松口,觃定试点城市可进行事次议价,但仍然突出省级药品招标的主体地位不轻易动摇,相比较去年提出的征求意见稿显得更为谨慎。

  投资建议:招标加速,降价压力下仍有三大机会。不可否认,新一轮招标的加快将加大处方药整体价栺下行压力,但是不管怎样的政策环境下,符合行业収展觃律重视研发、重视产品质量的企业必将在一轮轮洗牉之后脱颖而出,我们归纳降价压力下处方药行业仍有三大机会:①受益创新:随着招标进展加快,在近几年的招标间隔期获批品种多的企业,将借此次招标导入市场,终于迎来新品种放量的机会,将明显受益,利好恒瑞医药、天士力、海思科等,也可兲注近年有新品种获批,贡献业绩弹性较大的企业,如莱美药业、浙江震元、福安药业等;②受益质量: 《挃导意见》明确提出优先采购达到国际水平的仺制药,既是对高品质仺制药的一种认可,利好制剂出口的领先企业恒瑞医药、华海药业、国药一致等;③受益细分领域:如精麻药物、妇儿药物、低价药以及短缺的血制品等领域,均不受招标降价的影响,成为为数不多的避风港湾,相对价值凸显,利好华兰生物、天坛生物、人福医药、恩华药业、中新药业等。

  平安证券:生物医药从行业变革中寻找创新先锋

  中国医疗大健康行业正站在激荡变革的关口:一方面传统制药领域正面临着医保控费、同质化仿制药竞争加剧的压力;另一方面,国家鼓励创新、让市场发挥资源配置的主导力量的力度前所未有;互联网思维下新产品、新模式迎来日新月异的发展。而投资,必须从行业变革中找到弄潮儿和受益者

  创新的外部环境:变革激发创新。 行业变革因素包括: 1 )医保崛起,医改铁三角之态渐成; 2)医疗改革由药改向医改深入; 3)药价体系面临巨大变化,招标加快; 4) 反腐常态化,营销模式要变化; 5)互联网推动医药健康行业变革。我们认为,我国医药行业进入了后医改时代,增速放缓,分化加剧。主流制药的投资逻辑没有被推翻,但需要发展。医保崛起和控费背景下,药品结构变化值得重视:临床疗效、性价比成关键,创新药、高品质药赢得发展空间,原研药、纯利益品种(不合理用药)、普通仿制药的发展空间不断受到挤压。

  创新的内在土壤环境: 量变到质变。 经济转型背景下医药创新受政策扶持,新药审评将加快;国内市场有巨大的需求;大量海外科学家回归,人才有保证。

  创新的内涵在深化:产品、市场与模式。 1 )随着创新能力的提升,我国药品创新正从仿制实现了 mebetter仿创药并进而向 first-in-class的全新新药演进,创新的数量、质量都在提升;而在医疗器械领域,产品创新也是热点纷呈:远程医疗、 3D骨科、生物材料、微创手术和高端影像诊断等,新技术推动着产业发展。 2)走出国门实现国际化,是一种市场的创新,化学药由原料走向制剂再到高利润制剂出口。中药通过现代化改进,国际化也不再遥远。 3)互联网思维的激发下,各种新模式层出不穷,着力于产业上的各个痛点:医疗/健康信息不对称、医疗可得性、提升医疗质量、提高医疗效率、降低医疗/药品流通成本,互联网医疗的产业链日渐完整,我们预计闭环将最先在慢病管理领域逐渐形成。

  2014年市场回顾:市场青睐“小市值、新概念”。 年初至今医药行业个股表现呈现显着的与市值大小的负相关性。我们认为背后的原因主要在于:行业变革期,市场对于龙头的增长信心不足,而对于具有新产品、新技术、新模式的概念股更为看好; 2013年白马涨幅较大,有调整需求;资本市场IPO延迟催热并购重组,有相关预期的小市值个股边际效应更显着。从今年行业涨幅前10位的个股来看,主要涉及基因测序、移动医疗、免疫治疗等新业务领域。

  2015年行业展望: 医保话语权不断增强,商业医保发展、医保的第三方购买、医保支付变革与公立医院改革、药品改革遥相呼应。药品定价转向医保支付价,进口替代加快;招标加快,质量得认可,利好新品种的上市,竞争性品种再临降价压力。公立医院改革推进,民营医院发展空间逐步打开,相关产业第三方检验、建筑工程、医疗设备、后勤保障均有外包动力。互联网医疗热度继续由一级市场向二级市场渗透。国企改革给国有医药企业带来机遇,传统行业也在加速进入医药大健康领域。

  2015年投资策略:创新与变革,纲举目张。 创新的机会包括: 1 )产品创新:创新药、高品质仿制药、创新型医疗器械等,包括恒瑞医药、天士力等; 2)市场创新:医药企业的国际化,包括华海药业、恒瑞等; 3)商业模式创新:互联网医疗、医药电商、 O2O等,包括九州通、和佳股份、万达信息、乐普医疗等; 4)发展模式创新:借用资本力量加快发展,特别关注开始外延式扩张的,华兰生物、鱼跃医疗等。 改革带来的机会包括: 1 )国企改革的机会,包括国药系;地方国资改革,尖峰集团等; 2)医疗改革深化:医疗服务,关注专科医院的内生扩张和综合性医院的并购机会,包括爱尔眼科、复星医药等。

  风险因素: 政策不达预期风险、医疗或药品安全性风险、控费风险。

  中信建投:改革大浪来袭,医药国企扬帆再起航

  新一轮国企改革风起云涌,医药国企将显着受益。

  本轮国企改革以中共十八届三中全会为序幕正式拉开。国资委的“四项改革”试点标志着央企改革正式启动,国药集团入围混合所有制改革和董事会授权改革试点。截至目前,全国已经有超过 20 个省市公布了地方国企改革方案。我们综合来看,新一轮国企改革将以国企的功能定位与分类改革为前提,以混合所有制改革为手段和主导,以健全现代企业制度和法人治理结构、完善国有资产监管为最终目的。医药行业国有企业户数在 2012 年为823 家,资产规模从 2005 年的 298 亿元增至 1728 亿元, 2008-2011年,随着医保扩容、政府加大投入等医改红利的集中释放,医药国企呈现出高速增长的态势,但近两年出现增速下滑的困境。我们认为,医药国企长久以来历史负担过重、运营效率偏低、盈利能力不强的局面,有望通过新一轮国企改革迎来内生和外延的双重改善。

  医药行业竞争性强,国企亟待通过改革打开发展新局面。

  纵观整个医药行业,国有企业按资产、收入、利润排名虽然靠前,但企业数量,民营企业数目庞大且增长迅速。从医药上市公司来看,无论从数量还是市值方面,国企所占比重均不足 1/3,远不如民企,且占比空间逐渐被民企挤压,国企的行业地位和市值亟待提升和修复。从细分子行业来看,上市医药国企主要集中在中药和医药商业板块,尤其在医药商业领域处于行业领先水平。从扣非摊薄 ROE 水平来看,医药国企低于民企,且差距有逐年拉大的趋势,国企在资本运用和经营效率方面偏低。我们认为,医药国企在巩固医药商业原有龙头地位的同时,通过重组并购或资产整合等方式,积极地向行业景气度和盈利水较高的化药制剂、生物制品等其他领域转型,是目前国有企业尤其是集团型国企突破现有发展困境的重要途径。

  混合所有制改革和法人治理结构是医药国企新一轮改革的重点。

  我们根据目前医药国企改革的形势判断,混改将成为本轮改革的主旋律。其中,以国有资产的整合重组、整体上市,以及引入战略投资者、社会资本等为战略层面的主要实施途径。此外,本轮改革在完善国企内部治理结构和运营机制方面做出了明确要求和指示。我们认为,随着新一轮国企改革的深入和推进,职业经理人制度和长效激励约束机制的建立可以为医药国企的改革带来内生机会,进而推动管理层为提高资本回报,实现企业长期价值最大化而努力。

  我们重点关注 3 家央企医药集团的改革进程: 国药集团、华润集团、通用技术集团。从上市公司的角度,我们重点推荐国药股份、国药一致、现代制药。

  海通证券:投资医药行业未来的中流砥柱

  我们处在一个变革的时代,经历了 2014 年的喧嚣,小市值公司的爆发,并购的纷杂,面对 2015 年,行业仍处于变革期,政策层出不穷,哪些公司更能让投资者踏踏实实的赚钱,是目前最现实的问题。

  坚守价值还是追求颠覆?医药行业源于传统,却有着创新的基因。本轮医改的广度和深度都超过历次医改,医药产业链的每个环节都在发生着巨大变化。但即使如此,依靠内生持续成长的公司仍然存在。2015 年稳定成长与政策推动两条主线将交织进行,对于投资人而言可以选择适合自己的方式。

  药——不同的时代不同的成长,2015 年重点关注药品招标。国内药品市场从一个完全的仿制药市场正在逐步走向创新,目前仍然处于一个过渡时期,现阶段,创新药仍处于萌芽状态,而国内的高壁垒仿制药在目前的药价和招标制度下存在较大的市场机遇,是需要重点去关注的,其中生物制药受政策推动较大,化药和中药中的壁垒较高,离天花板较远的品种值得重点关注;此外国企改革、小市值公司转型也还可以关注。

  医——各种新商业模式成长的摇篮,商业模式之间的融合趋势也将显现。公立医院改革是 2015 年医改最核心的问题,这个过程中民营医院、第三方体检、移动医疗、医疗器械、互联网药店、医院建设外包、血液透析等领域都存在各种新的机遇,其中民营医院有望再度加速发展,医疗器械有望受益国产化政策,互联网药店牌照放开,医院处方流出态势将逐步形成。 www.southmoney.com

  行业评级和投资组合。我们认为 2015 年医药板块的表现(绝对值)将好于 2014年,建议继续超配医药板块。年度组合以各领域龙头公司为主,化药领域推荐恒瑞医药,生物药领域推荐华兰生物、我武生物、中药领域推荐天士力、众生药业、医疗器械推荐鱼跃医疗、医疗服务推荐爱尔眼科,医药流通推荐国药股份。

  风险提示。医药行业政策频出,使得市场信心产生波动,进而影响医药板块的估值水平

  西南证券:医药招标进度加快,利好优质仿制药

  医药政策动态。近期全国药品招标逐渐升温。四川出台带量采购的征求意见(2 月) ,黑龙江则是对低价药挂网采购做了规定(2 月),山西在 2015 年 1月出台了招标实施意见,并于 2 月公告了药品目录,可见进展较快。同时国务院出台药品招标方案(2 月 28 日) ,其中提到 2015 年将大规模地展开药品招标。我们预计从 3 月份开始,部分省份招标将进入实质性阶段,但招标降价仍值得重视。首先是浙江省和湖南省招标对价格压制较为严重,如浙江省《2014 年药品集中采购(第二批) 实施方案》,要求“ 以省采购平台中在线交易的价格下降 10%为参考价,如属于中药注射剂或抗菌药物的,在参考价的基础上再下降 5%”。如果按照浙江省的规定,部分中药大品种的注射液中标价格降幅为 15%,但从第二批询价的中药产品来看,部分已经达到了降价 19%,超出市场预期。如从上海、四川最近招标动态对药价的影响来看,“带量采购”均称为该省(市)的常态,国务院全国性招标方案更加强化了这一趋势。我们认为风险与机遇并存,规避降价风险,寻找政策利好投资机遇。

  3 月份医药观点。1 ) 由于医药工业数据未更新,对工业数据的看法我们持续维持上月观点。即从 2014年 12月医药工业单月利润总额变化来看,我们认为 2015年 1 月利润将出现高增长,其原因是 2014 年初受到 GMP 建设影响众多企业停产,行业收入基数较低。另外新版 GMP 建设高峰已过,企业新增折旧费用将减少,且企业目前处于降息通道有利于降低财务费。且预计 1 月的利润同比增速超过收入增速;2 )政策刺激将成为三月投资主旋律。具体有国务院办公厅下发对药品招标的指导意见、民政部门等出台关于鼓励民间资本参与养老服务业发展的实施意见、科技部对干细胞与转化医学重点专项计划立项等,我们认为3 月份市场对前期出台的相关政策兑现预期将加强。

  3 月份投资策略及其组合。3 月份医药行业主要投资思路如下:1)2015 年招标大规模展开将是必然,带量采购与质量优先将并重,优质国产仿制药可能会迎来进口替代,重点推荐莱美药业(300006) 、海思科(002653) ;2)民政部门对养老业的扶持,重点体现在养老地产以及养医结合,也为当前地产企业转型提供了方向,重点推荐华业地产(600240) ;3)科技部对干细胞项目计划立项,使得市场对干细胞临床相关政策出台预期加强,重点推荐国际医学(000516)。

  申万宏源:干细胞治疗,政策催化下的投资机会

  科技部发布《国家重点研发计划干细胞与转化医学重点专项实施方案(征求意见稿)》。

  2015 年2 月26 日,科技部发布《国家重点研发计划干细胞与转化医学重点专项实施方案(征求意见稿)》,标志着干细胞治疗领域自2012 年叫停后的逐步开放,干细胞临床研究及治疗春天来临。此项方案对干细胞及转化医学的重要性、总体目标、重点任务、组织实施方式与保障措施做了指导规定;指出8 项重点任务:(1)研究多能干细胞干性维持机制(2)组织干细胞的获得及功能(3)干细胞定向分化及细胞转分化机制(4)干细胞体内功能与作用机制(5)基于干细胞的器官再造(6)干细胞资源库(7)干细胞临床前评估(8)干细胞转化与应用。干细胞治疗领域是千亿美金蓝海的医学革命,拥有巨大的市场空间和潜力。国内干细胞领先公司积极布局,投资研发干细胞先进技术。我们认为2015 年干细胞治疗领域有望在政策开放的催化下,迎来发展黄金时期,带动整个干细胞治疗的板块性投资机会。推荐标的:建议积极关注干细胞治疗板块相关个股:中源协和(干细胞领域龙头公司,涉及干细胞存储和基因检测试剂业务)、国际医学(投资汉氏联合,进军干细胞领域)、冠昊生物(与北大合作,介入免疫细胞储存及干细胞治疗领域)、开能环保(设立原能公司建设免疫细胞储存项目,与军医科基础所合作,进行干细胞与再生医学领域的转化应用研究)、姚记扑克(参股上海细胞治疗工程技术研究中心涉足细胞治疗与基因检测行业) 投资策略:业绩披露高峰期临近,围绕年报一季度布局;同时注意政策催化下的三大板块性主题投资机会。3-4 月是上市公司年报季报披露高峰期,建议围绕年报一季报布局。3月重点推荐组合:恒瑞医药、康美药业、一心堂、信立泰、通化东宝、仙琚制药、华润双鹤等。从2015 年板块投资角度,我们看好创新(恒瑞医药、康美药业、天士力、信立泰;尚荣医疗、鱼跃医疗、凯利泰)和变革(天士力、中新药业、华兰生物受益药价改革;爱尔眼科、复星医药受益医疗服务改革;国药股份、太极集团、江中药业、仙琚制药等将明显受益国企机制改革)。受近期政策催化,要重视干细胞治疗、精准医疗、互联网医疗的三大主题投资机会,建议积极关注:中源协和、国际医学;达安基因、千山药机;宜华健康、运盛实业。

  申银万国:2015上半年生物医药板块投资策略

  2014,变革酝酿年:从医药制造企业、流通企业端观察,2014年行业收入增速有所下滑,但样本医院终端用药增速与2013年基本持平。2014年是变革酝酿年,医疗服务改革、医药招标等均未取得大幅突破,临近年末,发改委拟取消药品定价等重磅变革开始浮出水面。2014年医药指数绝对表现并不差,但小幅跑输大盘,医药股赚钱不易,传统白马股整体表现滞后,上涨的多为题材股、重组股和小市值个股,从板块绝对估值看,考虑跨年度估值切换,基本合理,但也不便宜。2014年行业运行平稳,产业变革酝酿,2015年板块选股难度在上升。

  中国创新逐步崛起,分享创新高回报。吉利德抗丙肝新药索非布韦片由于疗效卓著,定价能力极强,2014年上市首年预计销售收入超过100亿美金,吉利德市值从2011年12月307.4亿美金上涨至2014年10月1693.1亿美金,是创新产生巨大回报的典型案例。中国创新基础与制度环境均弱于美国,企业产品以仿制药为主,创新刚刚起步,但回报同样丰厚,以贝达制药为例,埃克替尼2011年上市,2013年公司净利润高达1.8亿,2015年如果贝达顺利上市,预计市值将超过150亿RMB。中国政府对生物医药行业研发投资资金支持力度加大,全国设立22个国家级生物医药产业园区,创新基础配套逐步完善,大量企业开始投入创新药研发。恒瑞医药阿帕替尼片、信立泰艾力沙坦片、康弘制药康柏西普注射液、贝达制药埃克替尼片是国产创新药的翘楚,有望获得巨额回报。国产医疗机械高端市场份额缺失,技术创新与创新模式是医疗器械国产化核心,新华医疗、尚荣医疗、和佳股份是其中典型代表。

  医药经济进入新常态,变革孕育机会。医药经济进入新常态,药品行业收入增速预计将较长期维持15%左右,新常态下变革催生更多投资机会。1)发改委拟放开药价,药价管理模式迎来变革,医保收支约束下的药价难以迎来普涨,医保药价仅是管控模式变更,低价药、非医保药、OTC和血液制品等有望实质受益;2)“三大结构失衡”是我国医疗服务业关键症结,医疗服务改革是必由之路;3)政府鼓励医院采用国产医疗设备,医疗器械有望分享政策改革红利;4)国资企业是中国经济巨大的存量资源,国资改革有望激活中国经济微观主体动力,中央政府近期有望发布国企改革顶层设计文件,国企改革有望迎来第二春。医药企业国资发布广泛,不少地方国资已经先期进行改革,国企改革将是2015年医药板块重要投资主线。

  投资策略:创新恒强,分享变革红利。

  投资策略:医药经济进入新常态,药品收入增速将保持在15%左右,更多投资机会来自于创新带来的定价权和行业政策、社会变革产生的红利。

  选股思路一为创新:恒瑞医药(阿帕替尼已经获批、长效GCSF即将获批),康美药业(中药材全产业链创新经营模式),天力士(中药现代化的典型代表),信立泰(艾力沙坦片,高起点介入生物制药产业),瑞康医药(从药品配送商向医院综合服务提供商转型),康弘药业、贝达药业拥有创新药康柏西普与埃克替尼,是待上市新股中的翘楚;尚荣医疗、鱼跃医疗、凯利泰是国产器械的典型代表,创新发展模式,有望最大程度受益器械国产化; 选股思路二为变革:药价管理制度变革(天士力、中新药业等受益于低价药改革;血液制品供不应求,华兰生物有望实质受益);医疗服务改革(爱尔眼科、复星医药、北大医药、金陵药业等);国企改革(中国医药集团为央企混合所有制试点单位,旗下四家A股上市公司均有投资机会,首推国药股份;太极集团、中国医药、海正药业、英特集团、江中药业均有望通过改革产生红利); 中国目前正处于人口老龄化拐点上,大健康产业具备持续发展潜力,其中:康复、养老、健康保险在国内仍处产业萌芽期;互联网技术兴起,加速改造传统产业,医药电商有望获得较好发展;大健康细分产业众多,新产品、新技术层出不穷,均有望演变为阶段性主题投资机会。

  广发证券:2015年医药投资策略——变革风起云涌,投资顺势而为

  重点推荐组合

  把握转型和变革的风口:

  医疗服务衍生产业链:迪安诊断等

  商业健康险:海虹控股等(广发计算机组覆盖)

  互联网电商:九州通、嘉事堂

  国企改革:

  同仁堂、中新药业、太极系、国药股份等。

  传统制药行业:

  精选优质创新药公司:恒瑞医药、康缘药业、海思科等。

  风险提示:

  药品降价幅度高于预期。

  各省药品招标政策严于预期。

  二次议价对医药企业经营的压力较大。

  基层医疗机构回款周期长于预期。(广发证券 分析师:贺菊颖,吴雅春)

  国金证券:医药行业2015年策略——大变革时代,看好转型与创新

  2015年行业展望

  2015年在全面深化医改背景下,我们预计行业将面临更有力度的政策变局。价格改革?医保改革?招标进程?我们判断这些政策将更深远的影响医药产业。

  2015年在新的政策紧缩环境下,我们预计医药企业将会有更多的变革行为出现。外延并购?业务转型?机制变革?我们判断这些变化将快速的改变企业的价值。

  2015年我们预计医药行业新的技术和新的模式将频繁的出现,尽显医药行业独有的创新魅力。研发突破?健康服务?智慧医疗?我们判断这将给投资带来更多元化的选择。

  2015年投资观点

  我们乐观看待2015年医药行业的投资机会。从投资角度:把握结构化行情,重点参与转型与创新。

  我们总结2015年医药行业3大投资思路、9大投资主线,重点看好其中5类投资机会。

  3大投资思路:坚守、转型、创新;

  9大投资主线:价格弹性、国产替代、招标放量、外延并购、业务转型、机制变革、研发突破、健康服务、智慧医疗。  国泰君安:医药行业2015年投资策略——寻找格局变化中的新势力

  医药产业发展曲线变化:资产的轻量化

  医保控费、招标限价两大政策继续向纵深推进,预计2015年医药巟业增速12~16%,和上一个五年相比下降近10个百分点。过去10年间医药产业链结极变迁中行业収展路径已清晰可见:资产的轻量化——路径:技术创新提高资本回报率、模式创新提高资产周转率;不此同时,行业整体增速放缓、竞争加剧,为并购整合提供良机。

  公司利益格局变化:产业资本/上市公司本身将是新故事的发动机

  创新和整合是医药行业未来的収展主题,更快的推动力可能来自公司自身的利益格局变化,包拪:新的管理团队、新的激励、新的戓略/财务投资者等,新利益绑定者的回报率需在二级市场体现,2014年这类投资逻辑已有上演,部分公司开始“二次创业”,仅仅只展示了探索方向就已反映至股价,后续二级市场对趋势的验证戒有更高要求。此外,基亍产业収展前景和回报率,医药行业是一个丌错的选择,其他领域产业资本的进入会加速竞争和整合。

  2015选股思路:在产业发展格局和公司利益格局变化中寻找新势力

  改革和转型的阵痛在所难免,但医药行业正在朝着正确的方向行进,维持行业增持评级。选股思路:①产业格局变化(新产品/新模式/新市场/新政策):海思科、华海药业、恒瑞医药、众生药业、华东医药、太安堂、嘉事堂;②公司利益格局变化(含国企改革):国药一致、国药股份;③跨界转型:亚泰集团。

  风险提示

  政策扰动加大:药价改革、医保控费、招标制度等力度加大;公司转型可能丌达预期。

  中信建投:医药生物2015年投资策略——蓝筹回归,估值和成长的新平衡

  三年医药牛市进入分化期,低估值蓝筹王者归来。

  截止到2014 年10 月医药行业实现销售收入18,576.42 亿元,同比增长13.12%,实现利润总额为1,786.79 亿元,同比增长12.86%。

  从趋势来看,由于医保控费及GSK 事件后反商业贿赂整体性影响,行业销售收入及利润的增速延续双回落的趋势,短期市场需要时间消化政策上的不确定性、整体估值和增速上的压力,从2015 年的角度来看,随着各省基药招标的推进,价格改革方向的逐步明朗,行业增速持续下行趋势将企稳,利润增速维持在15%左右区间,行业内结构分化将继续演绎,拥有议价权的创新型企业将最终胜出,业绩成长确定估值合理的蓝筹将重新回归。

  中药饮片、中成药利润持续回落明显,化学制剂利润平稳增长。

  各子行业除化学制剂行业收入及利润增速较为平稳之外都出现了增速回落,中药饮片和中成药子行业收入及利润增速回落幅度较大,医疗器械利润增速也出现了回调;而生物制品及原料药行业利润增速分别呈现上下半年前低后高和前高后低态势,我们认为市场对中药子板块成长性的研判在中药降价靴子落地之前仍会维持悲观,政策大环境短期对该行业的增长也构成制约因素。未来各子行业在增速上超越市场预期的概率不大,估值上升路径借助行业政策及业务模式新趋势仍有提升空间,未来行业配置判断上,按优先顺序:医药商业》化学制药》医疗服务≥生物制品》中药》医疗器械。

  医改新政:“医保、医药和医疗”的需求释放。

  后医改时代下,医疗保障体系面临缩小城乡差距、逐步统筹衔接不同层次需求的重任,在“压高就低”和“托低就高”的综合平衡中,国内高端专科药、医疗器械的进口替代以及基本药物的保障扩围无疑是最佳的选择,我们推荐现代制药、凯利泰、以岭药业和中新药业,以药养医格局逐步改变也反过来给民营资本在医疗领域的掘金带来更多的市场机会, 我们推荐复星医药。

  国资国企改革:从中央到地方,改革渐行渐近。

  国药集团作为先行试点,下属上市公司国药控股、国药一致及国药股份都将受益,我们重点推荐国药股份,而作为地方国资改革布局,我们推荐上海医药和浙江震元。

  医药电商:群雄逐鹿新市场。

  网售处方药的逐步放开,意味着线上600 亿元以上的巨大增量空间,但前提是将原本在医院内部流通的处方引流至零售药店,未来将可能形成“得处方者得市场”的特殊格局。随着传统医药零售领导企业加大对医药电商的投入,势必将助推行业规模快速的增长。B2C市场:区域性连锁药店龙头,竞争优势明显,具备品牌、覆盖网络、品种数量三重优势,我们推荐嘉事堂。